日升策略
投资快报记者李森
一场由辉瑞战略并购引发的行业地震，正将科创板创新药企业博瑞医药(688166.SH)推向风口浪尖。9月22日至9月25日，公司股价连续下挫日升策略，累计跌幅达30%，市值蒸发超百亿元，9月25日收盘价66.41元，动态市盈率仍高达817倍，远超行业平均31.43倍水平。分析认为，这场非理性抛售背后，折射出资本市场对GLP-1减肥药赛道估值逻辑的深刻重构。
9月24日晚间，博瑞医药因股票连续30个交易日内收盘价格跌幅偏离值累计达到70%，发布股价异动公告。公告显示，经公司自查，目前日常经营情况正常，未发生重大变化；截至本公告披露日，公司、控股股东及实际控制人，不存在应披露而未披露的重大信息；未发现需要公司澄清或回应的媒体报道或市场传闻；公司董事、监事、高级管理人员、控股股东及实际控制人在本次公司股票交易异常波动期间不存在买卖公司股票的情况。
在投资者关心的海外并购传闻方面，博瑞医药回应称日升策略，公司海外市场布局正常推进中。截至2025年半年报披露日，BGM0504注射液减重适应症在美国开展的US bridging临床研究已完成，BGM0504注射液降糖适应症由合作伙伴向印尼官方递交的IND申请已获批，口服BGM0504片剂减重适应症在美国递交的IND申请已获批，创新药BGM1812注射液减重适应症已在美国递交IND申请，相关临床研究工作均在有序进行中。
然而，股价近期的剧烈回落仍引发市场广泛关注。9月22日晚间辉瑞宣布以最高73亿美元收购美国生物技术公司Metsera。这家成立仅三年的企业凭借每月一次给药的GLP-1注射制剂和口服制剂管线，获得跨国巨头的青睐。
消息发酵当日，A股减肥药板块应声下跌，博瑞医药以13.15%跌幅领跌，众生药业（002317）、圣诺生物等核心标的跌超6%。
表面来看，这并非公司基本面突发问题，而是外部事件——尤其是辉瑞宣布拟以约73亿美元收购Metsera——引发的投资者情绪和资金再配置。辉瑞完成对Metsera的收购后，市场担忧国内减肥药企业潜在买家减少，BD(业务发展)预期落空，导致相关企业股价重估。
资本市场的逻辑在于“买家偏好驱动”。辉瑞并购Metsera，将全球减重/GLP-1赛道的潜在买家序列重新排列：跨国大药企更愿意为已具差异化特征或成熟中期数据的标的支付溢价，而可能降低对国内管线的关注度。短期内，这一信号导致市场对博瑞医药的“潜在被买价”想象空间压缩，从而形成股价回调。
一位券商医药首席分析师向投资快报记者分析称，"辉瑞收购Metsera释放出明确信号：跨国药企正在用更高标准筛选并购标的。"数据显示，Metsera拥有的HALO?脂质化平台可将药物半衰期延长至每月一次给药，而博瑞医药的BGM0504注射液仍需每周注射，技术代差成为估值分水岭。
博瑞医药中报显示，2025年上半年营业收入5.37亿元，同比下降18.28%；归母净利润1717.32万元日升策略，同比骤降83.85%。尽管核心管线BGM0504(GLP-1/GIP双靶点)已进入中国降糖/减重III期临床尾声，美国市场尚在完善III期方案，但商业化前景正被重新评估。"当前市值隐含着对BD交易的过度预期。"某私募基金经理测算，若按行业平均5倍峰值销售额估值，BGM0504合理市值应在80-100亿元区间，而当前280亿元市值已透支未来3年预期。长期来看，差异化、有技术壁垒的减肥药管线才是在这个激烈赛道中立足的根本。
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